事件:公司一季度业绩快报表明:2014年1季度构建收益16.3亿元,同比快速增长8.3%。归属于上市公司股东的净利润为0.3亿元,同比快速增长154.7%(2013年1季度扣住非后EPS为-0.008元)。评论:1.主营产品钨量价齐涨,盈利减少。
数据表明,2014年1季度钨精矿均价为12.0万元/吨,同比快速增长6%。当前钨精矿价格为11.5万元/吨,正处于低位,预计全年价格区间在12-13万元/吨。2.稀土市场年初仍沿袭下滑状态。
1季度水解镝均价为173万元/吨,同比上升近20%,2013年稀土价格下跌再次发生在5月份,而2014年受到收储预期,预计这样的“大V”局面会再次发生。而从二、三月份稀土氧化物报价上看有上升的趋势,公司辖下福建省长汀金龙稀土有限公司(权益98.15%)一季度盈利水平同比有所恶化。2013年全年公司稀土业绩亏损大约1亿元,预计2014年随着WTO诉讼告终倒逼行业统合,全年公司稀土业务盈利能力同比恶化。
3.近期大股东参予以定减,沦为发展战略最重要布局。公司于2014年3月中公布以定减预案,白鱼发行价20.23元/股,发售股本1.5亿股,扣减发售费用后的筹措资金净额将全部用作补足公司流动资金。福建稀土集团白鱼股份5000万股。
根据以定减预案表明,此次募投资金减少在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精妙加工业务领域以及上游原材料资源领域的投放,以有效地提高公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。根据公告表明,公司将主动减少对钨及稀土矿产资源的投放,提升公司原材料的自给率,确保公司未来业务的原材料供应安全性。4.盈利预测及评级。2014年公司预计构建营业收入108亿元,拆分成本费用总额88亿元,谋求构建净利润比2013年有所快速增长。
未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料的扭亏;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付给,地产业务盈利有确保。我们预计2014-16年EPS分别为0.8、1.2和1.46元。
同时,根据年报表明,2013年公司锂电材料销量之后快速增长,市场占有率显著提高,在车载领域位列国内首位;贮氢材料市场占有率仍位居国内第一名。新能源汽车产业链的发展显著提高公司估值,给与公司目标价40元,对应2014-16年动态PE分别为50、33和27倍,购入评级。
5.不确定性分析。钨下游市场需求不振造成钨价不振。稀土下游市场需求不振。
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