下半年以来，铝价打开倒数阴跌模式，转入10月堪称加快暴跌，10月末虽有一波小幅声浪，但是在空头的强势抨击下，近日沪铝屡屡创下历史低位，主力合约低于探至9910元/吨，自10月以来仅次于跌幅多达15.3%。我们指出，铝市场目前的主要矛盾仍是供应不足，且不足预期不断扩大。中长周期而言，当消费增长速度下降已是共识，国内不足生产能力主动膨胀之前，铝价难言恶化。
统计局数据表明，2015年10月，国内氧化铝产量为473万吨，同比上年减少2.5%;1—10月氧化铝总产量为4735万吨，同比大幅提高10.6%。较高的氧化铝产量增长速度，造成国内氧化铝正处于供应严格格局，国内氧化铝价格屡屡下跌，截至目前，国产氧化铝价格自年初至今降幅已低约26.8%。
不仅国产氧化铝供应持续优渥，境外亦是通过更加较低的价格将境外氧化铝不足量移往至国内。根据海关数据，9月，中国进口氧化铝37.8万吨，比去年同期快速增长9.8%。年初至今，进口氧化铝FOB价格降幅超过31%，相比于国产氧化铝价格，进口氧化铝极具价格优势，同时也为电解铝厂获取更好的利润空间。
上周，国内多家氧化铝厂纷纷表示，由于氧化铝价格持续暴跌，且迫使年底回笼资金的必须，企业计划缩减氧化铝运营生产能力。据初步统计，计划缩减的生产能力大约多达300万吨/年。笔者指出，考虑到今年市场本已黑市较高的氧化铝库存，加之明年计划投产的追加生产能力多达600万吨/年，氧化铝厂的减产对于氧化铝价格的挺价起到尚需时日才能显出。
上周，沪铝价格大幅度下跌，屡次刷新历史新高，然而在此急速暴跌的过程中，所持货商未坚决惜售，反而由于对后市信心严重不足以及迫使回笼资金的必须而大力销售。以华东市场为事例，市场各大品牌供应皆更为充足，市场主流品牌以东方期望、信发、嘉润等居多;但下游资金紧张，且对后市缺少信心，因而现货成交价贴水愈发不断扩大。根据国内终端消费模型测算，1—9月，国内终端消费增长速度下降至0.37%。
传统的“金九银十”在今年旺季特征并不显著，企业体现家电、汽车和建筑房屋等领域订单持续削减。此外，除订单下降利润平流层之外，相似年底，下游企业面对资金紧张、账款回笼慢等压力。
为减轻资金压力，不少下游企业自由选择尽量地增加自身原料库存，传输回款周期，使得铝市场去库存过程更为艰苦。综上所述，当消费增长速度下降已是共识，国内不足生产能力在更加较低原料价格的反对下，未见主动削减产量，铝价难言恶化。
短期来看，沪铝主力合约弱势格局难改，核心运营区域为10000—10350元/吨。
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