来源：期货日报 7月以来，股债之间的跷跷板效应显著，国债期货价格倒数调整，10年期国债收益率一度突破3%，返回疫情前的水平。近期股市下跌趋势上升后，国债期货价格有所声浪，不过在经济基本面逐步企稳、市场风险偏爱提高的背景下，预计期债声浪空间受限，仍以下行居多。 上半年，中国GDP增长速度同比上升1.6%，其中二季度同比增加3.2%，规模以上工业增加值同比上升1.3%，其中6月规模以上工业增加值同比快速增长4.8%，增速比5月减缓0.4个百分点。
制造业PMI早已倒数四月正处于扩展区间，生产、新的订单之后回落，国内市场生产和市场需求皆之后衰退。6月社会消费品零售总额同比上升1.8%，降幅比5月收窄1.0个百分点，近期文省级团队旅游和较低风险地区电影院将有序完全恢复对外开放营业，随着文娱行业减缓启动，居民的消费意愿将更进一步获得提振。固定资产投资（不不含农户）同比上升3.1%，其中6月固定资产投资（不不含农户）快速增长5.91%，工程机械的销售依然维持较慢快速增长，6月挖掘机总销量同比减62.90%，创2019年3月以来次低。外贸方面，6月出口（以人民币计）同比减4.3%，前值减1.4%；进口同比减6.2%，前值叛12.7%。
进口低减印证市场需求减缓修缮，出口韧性反映管理体系与生产链完备的实力。综合各项数据指出，当前国内经济维持较强的衰退动能，短期进出口压力有所增加，基本面逐步企稳，对债市不存在一定的压力。 疫情再次发生后，各国央行货币政策严格力度增大。3月美联储利率早已降到0%—0.25%的低位，同时启动分析严格计划，发售不限量按须要购入美债和MBS计划，美联储资产负债表较慢扩展，不过4月以来扩展速度有所上升，6月下旬开始膨胀。
3月国内央行多次减少再行贷款额度、降准和上调政策利率，长信用效果显出。 上半年社会融资规模增量比上年同期多减6.22万亿元，主要是人民币贷款、企业债券和政府债券融资比上年同期皆明显减少，造就社会融资规模存量同比快速增长12.8%，比上月减缓0.3个百分点，M2余额同比快速增长11.1%，与上期持平，社融和货币增长速度保持高位。
5月以来，央行倒数停止公开市场操作者，政策利率上调预期落空，6月央行仅有积极开展2000亿元1年期MLF操作者，当月清净回笼5400亿元，央行缩量续作MLF且操作者利率维持恒定，7月仅有等额续作届满MLF资金。LPR利率也倒数3个月维持恒定，央行货币政策虽然有空间但会只能动用，资金面边际发散，最严格的时刻早已过去。 7月以来，低估值金融板块取得资金注目，A股风格重返权重，尽管近期有所调整，但仍维持较强下跌动力。
截至7月21日，本月上证综指下跌11.28%，股指期货当月合约的基差贴水幅度大幅度收窄，股债之间的跷跷板效应显著。从国际上看，尽管海外发病之后升到高位，但是随着各国停工复产，6月全球制造业PMI较上月回落5.4个百分点至47.8%，欧元区制造业PMI回落至46.9%，环比之后大幅度回落7.5个百分点，英国制造业PMI回落至50.1%，自3月以来回落至荣枯线上方。
6月美国、欧元区和英国服务业PMI之后较慢回落，全球经济之后修缮，市场对经济完全恢复快速增长的信心逐步强化，纳斯达克指数缔造了历史新纪录，标普500指数和贵金属价格相似前期高点，取决于市场混乱情绪的CBOE波动亲率指数逐步回升，市场风险偏爱提高。 总体上，预计债券市场将逐步转入波动甚至熊市，10年期国债收益率以上行居多，国债期货声浪空间受限，仍以下行居多。
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